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            我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级

            admin 2019-05-10 228人围观 ,发现0个评论

              公司公告一季报:成绩同比添加3.6%,扣汇赢利总额同比添加18%

              财务数据:Q1成绩同比添加3.6%。1)因2018年底转让国货航,陈述期内完成运营收入326亿元,同比添加3%,复原口径下(即除掉转让国货航影响),公司收入同比添加6.7%;归母净利27.2亿元,同比添加3.6%。2) 扣汇赢利总额同比添加18%。18Q1汇率增值3.8%,19Q1增值1.9%,因运营租借并表导致汇率敏感性扩大(估计扩大1.5倍),咱们测算19Q1完成汇兑收益13.2亿元,18Q1为16.7亿元,同比削减3.5亿元,故扣汇赢利总额27.7亿,同比添加18我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级%陆鉴成。

              运营数据:Q1座公里收我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级益同比微增0.1%。一季度公司ASK同比添加6.6%,RPK同比添加7%,客座率81.4%,同比微增0.3个百分点。其间国内客座率同比下降0.6%,世界客座率同比提高1.5%。咱们测算公司客公里收益同比微跌0.1%,座公里收益同比提高0.1%,全体运营平稳。

              转让国货航后,单位本钱持续下行。1)燃油本钱同比相等。一季度国内综采本钱均价4756元/吨,同比下降3.8%,咱们测算公司燃油本钱84亿元,同比根本相等。2)转让国货航以及持续加强本钱管控,单位座公里扣油本钱削减4.4%。3)扣汇财务费用率上升1.4个百分点系因履行新会计准则后利息支出添加所造成的。管理费用与销售费用率算计相等。

              新会计准则影响:致财物负债率上升以及汇兑敏感性扩大。此前公司运营租借飞机不反应在财物负债表内,每期运营租借租金只需计入本钱项,2019年1月起履行新会计准则,表现为租入财物均需计入财物端,选用和自有固定财物共同的折旧方针来计提折旧,未来租金现值反映为负债,依照实践利率法每年计提财务费用。1)对公司财物负债表影响:起租日承认使用权财物与租借负债,后续租借财物计提折旧,计提租借负债利息添加租借负债,付出租金削减租借负债金额。一季度财物算计添加367亿,负债添加428亿,所有者权益削减61亿,Q1财物负债率上升约6.7个百分点至65.4%;2)扩大汇兑敏感性。因过往运营租借费用大部分为美元付出,估美元负债规划扩大,咱们估计汇兑敏感性扩大约1.5倍。

              盈余猜测及估值:1)2019年7月起民航开展基金折半,估计削减公司当年本钱约5亿元,一起考虑近期油价上行(均价65美元,上一年全年为72美元),咱们我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级较此前上调油价参数1美元/桶至67美元,两相对冲,保持原盈余猜测水平19-21年123、140及154亿元,对应PE11.8、10.4及我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级9.4倍。2)全体看2019年外部环境,2018年极点油汇现已转为相对友爱,油价短期若持续上行至起征点将康复征收燃油附加费然后降低本钱敏感性;而超级承运人+超级纽带机场格式的深化演义强化客运价格市场化作用,2018年航空公司扣汇赢利均完成添加标明可通过提座收、降本钱战胜油价单一压力。3)旺季料将展现波音供应逻辑实现到数据向上的弹性,当时缺乏12倍PE,1.5倍PB,坐落公司前史估值中枢之下,保持国航“强推”评级。

              危险提示:油价大幅上涨,人民币大幅价值降低,经济大幅下滑。

            我国国航2019年一季报点评:成绩同比增加3.6%,扣汇利润总额同比增加18%,保持“强推”评级

            (责任编辑:DF120)

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